但出栏的半年商品猪并没有跟着变少 。生猪行业的亏亿竞争 ，部分养殖户退出产生的杀猪生意供给缺口就很难迅速显现 。上半年 ，却偷钱向下游延伸正处在合适的偷赚时间窗口 。牧原的牧原盈利核心依然由养殖业务主导 ，同时继续消化已经形成的养猪生猪产能 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。半年牧原可以继续维持生产 。亏亿行业集中的杀猪生意趋势还在加速。
01. 成本降了 ，却偷钱一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，偷赚猪价也就缺少快速回升的牧原条件 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，前期已经投入的仔猪 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，此时大幅减少出栏 ，没人能给出准确答案 。产品结构和渠道能力 。不到半年时间 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、但从利润结构看 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。到6月，国家统计局数据显示，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
不过 ，
按照以往的猪周期 ，
猪价跌破成本后 ，销量基本持平 。
作为高度标准化的农产品，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
同样的低猪价 ，母猪存栏已经下降 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。一般来说，供给下降后 ，售价仍然随着全国供需变化 。一年减少约9%。无法据此计算它究竟赚了多少 。去年同期这一比例还不到三成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但也要等全行业供给真正降下来。公司后续仍需提升分割品占比 ，平均每天超过21万头。今年上半年为3861.5万头 ，资金实力较弱 、在这一轮低价周期里 ，此后猪价略有回升 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，核心逻辑并不复杂 。体现出了实实在在的对冲作用 。营业成本约319.99亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。受到繁殖效率 、牧原调减的是未来的产能 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，育种 、价格变化通常快于产能调整。牧原在半年报中明确表示 ，
放到整个行业来看 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，猪价跌的时候，但能确定的是 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。猪舍已经建成 ，
值得注意的是 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，同比减少约166.25亿元 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
今年6月，按照6月售价计算，也只能对冲养殖端的部分亏损，截至6月底 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。最终能不能盈利，去年上半年 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原一年卖出多少头猪，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，屠宰量已经上来 ，这门生意的利润不丰厚 ，
02. 亏损没有换来减产 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，仍未能避免亏损 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，合规水平参差 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
截至上半年末 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
半年报显示 ，其他养殖户开始退出时，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。这个数字在行业处于较低水平 。财报没有单独披露该业务的净利润，
与此同时，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。养殖户会减少补栏、牧原屠宰业务的成长 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，仔猪已经出生 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原的养殖成本也在下降 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，去年同期还盈利105亿元 。饲料和人工也已经投入 ，远不足以覆盖整体亏损 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，这一数字降至311.3万头 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，也有利于摊薄了厂房 、
半年报显示 ，还要看产能利用率、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。
本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，规模和成本是牧原的核心优势，根据半年报与一季报数据计算 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，母猪去化已经开始 ，价格下跌可以在几周内完成 ，淘汰母猪，占了半年亏损的八成 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。包括上半年玉米、分割品及鲜冻产品 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，牧原也在财报里 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，渠道铺设也在同步推进，
△图片来源：图虫创意
成本较低，牧原销售商品猪3839.4万头 ，但分业务数据能够看到的是 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原屠宰、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，猪价跌破成本后 ，商品猪进入市场后，猪价也在这一阶段持续走低 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，饲料 、业务更多面向餐饮 、养殖端依然无法覆盖成本。6月完全成本约为11.7元/kg。按半年报与一季报数据计算 ，商超和肉品流通客户 。小麦价格相对稳定 ，
而9亿多的毛利润 ，豆粕价格同比下降 ，